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大规模融资有合理性债务总体可持续

2018-11-02 12:56:25

大规模融资有合理性债务总体可持续

(一)我国经济所处的阶段需要地方政府适度负债发展。从发展阶段看,对于急需发展和赶超的欠发达经济体来说,高速增长中的负债不是风险,不发展才是的风险。与欧美主要发达国家不同的是,我国当前正处于建设阶段和赶超阶段,需要依靠较高的投资率支持大规模的基础设施建设,以实现工业现代化和高速城镇化发展,这必然需要举债融资。从财务角度分析,虽然杠杆率升高意味着风险增大,但杠杆率较低也意味着资本使用效率低下。我国由于市场化与金融深化程度不够,与欧美国家相比,政府部门杠杆率长期偏低。在整体风险可控的前提下,提高政府部门的债务率是我国在公共建设领域激发市场活力和金融创新的结果,可提高政府撬动资金杠杆的能力和资本的使用效率,并有效推动经济的快速发展。

(二)地方政府负债主要用于经济建设而非一般性支出。我国地方政府债务主要用于基础设施的建设,既可形成较高质量的资产(包括升值后的土地以及优质的国有资产),也可在促进经济发展同时,逐步形成保障政府债务偿还的良性运转机制,而发达经济体的债务主要用于一般性政府开支。从国际经验看,历史上发生过的政府主权债务危机,尚无由大规模负债投资基础设施建设而引发的先例。

(三)我国政府负债以内债为主、外债负担较低,以及高外汇储备、高储蓄且持有大量可变现国有资产的特点,将在很大程度上保障我国债务总体上可持续。历史经验表明,一国发生主权债务危机,基本都具有外债规模过大,本国公债境外持有率过高的特点,而这一情况在中国不存在。参照中国社科院、德意志银行等有关研究机构编制的我国国家资产负债表的 国外负债 项看,2013年末我国外债余额估计将达到1万亿美元左右,约占GDP的10.5%;从 国外资产 项看,中央政府拥有3.7万亿美元(2013年11月)的外汇储备,整体来看我国的外债负担很低。从地方政府的债务形成渠道看,主要为国内银行贷款、地方债和信托等国内债务,国外负债很少。从地方政府的还款来源看,除预算内税收收入外,其还持有地方国有资产约35万亿元以上、土地资产50万亿元以上,足以覆盖现有债务。

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